分级基金上折是指分级基金的两个级别份额之间的价值关系发生变化，导致较高级别份额的净值低于较低级别份额的情况。

分级基金是由一对不同级别的份额组成的基金产品，通常包括普通份额和杠杆份额。普通份额类似于传统的开放式基金，其净值与基金投资组合的价值一致。而杠杆份额则是通过借贷或其他金融工具来增加投资收益的一种份额。

在正常情况下，普通份额的净值应该高于杠杆份额，因为杠杆份额承担了更高的风险。然而，当市场行情不佳或基金投资组合遭受重大损失时，分级基金的净值可能出现下跌，导致分级基金上折的情况发生。

分级基金上折的原因主要有以下几点：

1. 杠杆份额的杠杆作用：杠杆份额通过借贷或其他金融工具放大了基金的投资收益，但同时也增加了风险。当投资组合的价值下跌时，杠杆份额的净值下降更快。

2. 投资组合损失：分级基金的净值受到基金投资组合价值的影响。如果投资组合中的股票、债券或其他资产表现不佳，基金的净值就会下跌，导致上折的情况发生。

3. 杠杆比例调整：在某些情况下，基金管理人可能会调整分级基金的杠杆比例，以适应市场环境的变化。如果杠杆比例下调，杠杆份额的净值将受到影响，可能低于普通份额。

当分级基金发生上折时，投资者持有的杠杆份额的净值会下降，而普通份额的净值保持相对稳定或下跌较少。这可能会导致投资者亏损或收益较低。因此，投资者在选择投资分级基金时需要注意其风险和收益特征，并进行充分的风险评估和投资规划。