场外债券市场是指不在证券交易所进行交易的债券市场。在场外债券市场，债券的买卖交易是通过私下协商达成的，交易双方可以是金融机构、企业、个人等。

场外债券市场的特点如下：

1. 直接交易：场外债券市场允许买卖双方直接进行交易，无需通过证券交易所的中介机构。这种直接交易方式可以提高交易效率和灵活性。

2. 定制化：场外债券市场提供了更多的灵活性，债券的发行和交易可以根据市场需求进行定制。发行人和投资者可以根据自身需要协商债券的具体条款和条件。

3. 高度私密性：由于场外债券市场交易不公开，交易的具体细节和价格等信息对公众来说是不透明的。这种私密性可以在一定程度上保护交易双方的商业利益。

4. 高风险高回报：相对于公开交易的债券市场，场外债券市场的交易风险相对较高。由于市场透明度较低，买卖双方需要进行更加谨慎的尽职调查和风险评估。然而，由于较高的风险，投资者有机会获得更高的回报。

5. 机构投资者主导：场外债券市场一般更适合机构投资者，因为交易规模较大，需要更多的专业知识和经验。大型金融机构、保险公司、养老基金等机构投资者在场外债券市场中扮演重要的角色。

6. 监管挑战：由于场外债券市场的交易不受证券交易所的监管，监管难度较大。监管机构需要采取适当的措施来保护投资者的权益，防止市场乱象的发生。

总体来说，场外债券市场提供了更多的灵活性和定制化的选择，但也存在一定的风险和监管挑战。投资者在进行场外债券交易时需要谨慎评估和管理风险，同时密切关注市场动态和监管政策的变化。